【コラム】メモリ価格は上がっているのに、なぜ半導体メモリ株は下がるのか？

最近、メモリ関連がけっこう下がってるよね。

キオクシアだけじゃなくて、マイクロン、サンディスク、SKハイニックス、サムスン電子まで弱い。

これだけ一緒に下がると、

「メモリ需要、もうピークなの？」
「AIブームもそろそろ終わり？」
「何か知らない悪材料が出た？」

って、ちょっと気にならない？

私も気になったから、メモリ価格や在庫、設備投資まで見てみた。

で、先に答えを言うと、メモリの中身はまだ悪くなってない。

価格は上がってる。在庫も余ってない。AI大手も投資を減らしてない。

じゃあ、なんで株だけ下がってるのか。

たぶん今の市場は、「もう業績が悪い」と言ってるんじゃなくて、良すぎる状態も、そろそろピークなんじゃない？と先回りしてる。

メモリ価格はまだ下がっていない

まず見たのは、実際のメモリ価格。

TrendForceによると、2026年4～6月期の契約価格は、

一般的なDRAMが前の四半期より58～63％上昇
NANDフラッシュが70～75％上昇

という予想だった。TrendForce

58％とか70％って、普通の値上がりじゃないよね。

かなり激しい。

AIサーバー向けのHBMやサーバーDRAM、企業向けSSDが売れるから、メーカーもそっちを優先して作る。

すると、一般向けのDRAMやNANDに回る生産能力が減る。

品物が足りないから、価格が上がる。

流れはこんな感じ。

AIサーバー向けメモリが売れる
↓
メーカーが高利益の製品を優先する
↓
一般向けメモリの供給が減る
↓
DRAM・NAND価格が上がる

7月14日に更新されたDRAMeXchangeを見ても、DDR5のスポット価格はまだ高いところにいる。DRAMeXchange

だから今は、株価は下がってるけど、メモリ価格は下がってない。

ここを一緒にしないほうがいい。

ただ、上がり方は鈍くなりそう

メモリ価格は、まだ上がってる。

でも市場が気にしてるのは、価格の高さよりも勢いなんだよね。

2026年7～9月期は、

一般的なDRAMが前四半期比13～18％上昇
NANDフラッシュが10～15％上昇

と見込まれている。Tom’s Hardware

まだ上がる予想なのに、それでも株は売られる。

なんで？と思うよね。

前の四半期は50～70％台も上がっていた。それが10％台まで落ち着くなら、値上がり自体は続いても、伸びるスピードはかなり遅くなる。

株って、ここが面倒なんだよね。

「悪くなったから売る」だけじゃない。「まだ良いけど、前ほど良くならないから売る」もある。

すでに株価が何倍にも上がっていると、「好調が続く」だけじゃ物足りない。

毎回、前回を超えるような数字を求められる。

ちょっと無茶な話なんだけど、期待が膨らみすぎた相場ではよくある。

会社は今もめちゃくちゃ稼いでる

業績も見てみたけど、悪くない。むしろ強すぎる。

マイクロンの2026年度第3四半期は過去最高業績。

クラウドメモリ部門の粗利益率は83％、データセンター部門は87％だった。マイクロン決算

売上から製造コストを引いた利益率が80％を超えてる。

かなり異常な水準だよね。

SKハイニックスも、2026年1～3月期の営業利益率が72％。

HBMだけじゃなく、高容量のサーバーDRAMや企業向けSSDも売れている。SKハイニックス

サムスン電子も、2026年4～6月期の営業利益を約89.4兆ウォンとする速報値を出した。サムスン電子

これだけ見ると、メモリ不況どころじゃない。

会社は今、めちゃくちゃ稼いでる。

でも株価は下がる。

たぶん市場からすると、「今すごく稼いでるのは知ってる。それ、来年も続くの？」って話なんだと思う。

在庫も、今のところ余ってない

メモリ株で怖いのは在庫。

儲かるからと各社が一斉に増産すると、そのうち製品が余る。

余り始めると、値下げ競争になる。

増産する
↓
在庫が増える
↓
メモリ価格が下がる
↓
利益が減る
↓
株価も下がる

メモリ業界では、これを何度も繰り返してきた。

じゃあ今、すでに在庫が増えてるのか。

マイクロンの2026年度第3四半期末の在庫日数は120日。ただ、会社はDRAM在庫について「かなり引き締まっている」と話している。マイクロン決算説明

TrendForceも、DRAMメーカーの在庫はかなり低いと見ている。TrendForce

だから、売れないメモリが倉庫に積み上がってる感じではない。

少なくとも今の下落を見て、「もう供給過剰が始まった」と決めるのは早い。

AI大手も、まだ投資を止めてない

次に見たのは、Microsoft、Google、Amazonの設備投資。

ここが止まったら、さすがにメモリも厳しくなる。

でも、まだ止まってない。

Microsoftは、2026年に約1,900億ドルの設備投資を見込んでいる。しかも、需要が供給を上回る状態は2026年中も続くと話している。Microsoft

Googleの親会社Alphabetも、2026年に1,750億～1,850億ドルを投じる計画。Alphabet

AmazonもAI投資を増やしている。過去12カ月の設備取得額は前年より約593億ドル増えていて、その主な理由がAI関連だった。Amazon

今見えてる数字は、こんな感じ。

メモリ価格 → まだ上がってる
在庫 → 余ってない
メモリ会社の業績 → かなり強い
AI設備投資 → まだ増えてる

これで「AI需要が消えたからメモリ株が下がった」は、ちょっと無理がある。

じゃあ、何を嫌がってるの？

一つ目は、単純に上がりすぎ。

SKハイニックス、マイクロン、サンディスク、キオクシアは、かなりの勢いで上がってきた。

短期間で大きく上がれば、「そろそろ売って利益を確定しよう」という人も増える。

株は悪材料が出なくても下がる。

十分に儲かった人が売るだけでも下がる。

そこに信用取引やレバレッジの損切りが重なると、下げが一気に大きくなる。

二つ目は、好材料の出尽くし。

サムスン電子もTSMCも数字は良かった。それでも株価は上がらなかった。

みんなが良い決算を期待して先に買っていたから、実際に良い数字が出ても「うん、知ってた」で終わってしまった。

期待どおりでは、新しく買う理由にならない。

そして決算発表が、先に買っていた人の売り場になる。

好決算なのに下がると不思議だけど、株ではよくあるんだよね。

三つ目は、2027年の供給。

今はメモリが足りない。

でも、これだけ儲かるなら、各社とも生産を増やしたくなる。

マイクロンの設備投資額は、2026年度第2四半期の50億ドルから、第3四半期には71億ドルへ増えた。

サムスン電子もHBM4の生産能力を増やしている。サムスン電子

今すぐ余るわけじゃない。

ただ、来年以降に増産分が出てきたとき、AI需要が今の勢いを保てるのかというところを気にし始めてる。

キオクシアなら、NANDを見たい

メモリ株といっても、全部同じじゃない。

SKハイニックスやマイクロンは、HBMやDRAMの影響が大きい。

キオクシアとサンディスクは、NANDの影響が大きい。

だからキオクシアを見るなら、HBMのニュースだけ追っても足りない。

私なら、

NAND価格
企業向けSSDの注文
NANDの出荷量
スマホやPCの需要
各社のNAND増産
キオクシアの設備投資

このあたりを見る。

キオクシアの次の決算は7月31日の予定。キオクシアIR

利益がいくらだったかも大事だけど、NAND価格と出荷量を会社がどう見てるか。私はそこが一番気になる。

私は今、こう見てる

今回の下落を、私はまだメモリ不況の始まりとは見てない。

今の数字なら、

業績が悪くなって売られてるんじゃない。期待が高くなりすぎて、いったん株価が冷やされてる。

たぶん、こっちのほうが近い。

ただ、「業績が良いから株価もすぐ戻る」とも思ってない。

市況株って、利益が最高のときに株価が下がり始めることがあるから。

今稼いでるかより、来年もっと稼げるか。

株価はそっちを先に見てる。

この先、

DRAMやNAND価格が下がり始める
メーカー在庫が増える
AI大手が設備投資を減らす
HBMや企業向けSSDの注文が弱くなる
増産したメモリが余り始める

こういう数字が出てきたら、ちょっと話が変わる。

でも今は、まだそこまで来てない。

チャートが真っ赤だと、全部終わったような気分になるよね。

だけど、値動きと事業の中身は同じじゃない。

だから私は今、何％下がったかよりも、価格・在庫・設備投資のどこが最初に変わるかを見てる。

赤いチャートだけ見ていても、メモリの先行きは分からない。

こういうときは少し画面から離れて、その会社が売っているものを見にいく。

今のメモリ株は、たぶんそういう場面だと思う。

※本記事は特定銘柄の購入推奨ではありません。紹介したデータや戦略は一つの強力な指標として参考にし、投資判断はご自身のリスク許容度に応じて行ってください。